Rational: Ein deutscher Global Player ganz nach unserem Geschmack

Vom unterschätzten „Old-Economy“-Unternehmen entwickelte sich Rational zum globalen Marktführer für High-Tech-Garsysteme. Wir werfen einen unternehmerischen Blick auf das Unternehmen. 

• Rational feiert 25 Jahre Börsennotierung

• Wachstumsstarker Weltmarktführer

• Robuste Bilanz & beeindruckende Profitabilität

Als Rational vor 25 Jahren an die Börse ging, erreichte der New-Economy-Hype um die Tech-Unternehmen seinen Höhepunkt. Internet- und Softwarefirmen, an die sich heute kaum noch jemand erinnert, prägten damals die Schlagzeilen. Börsenneuling Rational aus dem bayerischen Landsberg am Lech hingegen galt vielen mit seinen Kochgeräten als „langweiliges“ Old-Economy-Unternehmen. Kochtopf statt Dotcom – das klang in jenen Tagen wenig begeisternd.

Wie so oft beweist auch hier die Geschichte ihren feinen Sinn für Ironie: Während viele Tech-Aktien sang- und klanglos vom Kurszettel verschwanden, entwickelte sich Rational zum unangefochtenen Weltmarkt- und Technologieführer für High-Tech-Garsysteme, hochprofitabel und mit einer kerngesunden Bilanz.

Rational: Robuste Gewinnmaschine …

Trotz eines herausfordernden Marktumfelds bleibt Rational eine Profitabilitäts-Benchmark der Industrie. Rational konnte 2024 seinen Umsatz um 6 % auf 1,2 Mrd. EUR steigern – und das, obwohl das Vorjahr mit einem Plus von 11 % durch die Abarbeitung aufgestauter Corona-Aufträge besonders stark ausfiel. Die wichtigsten Wachstumsregionen sind die Schwellenländer, aber auch die etablierten Absatzmärkte verzeichnen ordentliche Wachstumsraten.

So wuchs das Geschäft im deutschsprachigen Raum (DACH-Region, Umsatzanteil 14 %) um 2 % auf 169 Mio. Euro. In der EMEA-Region betrug das Umsatzwachstum 7 %; die Wachstumslokomotive sind hier allen voran die ost- und südosteuropäischen Märkte mit einem Umsatzanstieg von rund 20 %.

Aber auch die stärker durchdrungenen Märkte wie Großbritannien und Frankreich erzielten mit 4 % und 6 % ähnlich hohe Zuwächse wie das Geschäft in Nordamerika mit 4 %. In China war der Umsatz dagegen aufgrund der hohen Vergleichsbasis des Jahres 2023 – bedingt durch den Großauftrag eines Schlüsselkunden – im vergangenen Jahr rund 15 % rückläufig. Dafür konnte Japan als zweitwichtigster Absatzmarkt der Region Nord-Asien um 17 % zulegen.

… mit makelloser Kapitalausstattung

Noch beeindruckender ist die finanzielle Stärke des Unternehmens: Mit einer Free Cash Flow-Marge von 20,8 % glänzt Rational mit einer bemerkenswerten Profitabilität. Und der Return on Capital employed (RoCe) von fast 100 % lässt das Herz jedes Langfristinvestors höher schlagen. Mit dieser traumhaften Kapitalverzinsung spielt Rational in einer Liga mit Luxusmarken wie Hermès oder Tech-Giganten wie Google. Und die bankschuldenfreie Bilanz gleicht mit einer Eigenkapitalquote von 75 % einer uneinnehmbaren Festung.

Einmalige Erfolgsgeschichte

Seit Jahrzehnten schreibt Rational an dieser eindrucksvollen Erfolgsgeschichte und baut sein Geschäft auf einem beständig hohen Wachstums- und Gewinnpfad konsequent aus. Die hohe Produktqualität und Innovationskraft sind zusammen mit der vorausschauenden Unternehmensführung wichtige Säulen des Geschäftsmodells, dem außerdem starke globale Wachstumstrends zugutekommen, wie etwa das anhaltende Bevölkerungswachstum, der Fachkräftemangel, die Digitalisierung, die zunehmende Urbanisierung und die steigenden Einkommen in den Schwellenländern.

Globale Wachstumstrends kommen Rational zugute

Unangefochtener Marktführer

Mit seiner Hardware erzielte Rational im Geschäftsjahr 2024 69 % des Umsatzes, 31 % entfallen auf das hoch lukrative und mit 10 % zweistellig wachsende After-Sales-Geschäft. 54 % des Geschäfts macht Rational in der DACH-Region und EMEA.

• Geräte-Management (Software-Update, Geräte-Dashboard und MyDisplay-Konfigurator),

• Hygiene-Management (HACCP-Dokumentation sowie Reinigungs- und Pflegezustand) und

• Rezept-Management (die Anwender können Rezepte erstellen und Garprogramme auf die Gargeräte übertragen).

Neben dem niedrigen Energieverbrauch und geringen Platzbedarf der Geräte hilft die Software „Connected Cooking“ bei der Optimierung von Arbeitsabläufen und Wartungsschritten und spart so Zeit und Kosten.

Wachstumsperspektiven

Ungeachtet der Marktführerschaft besteht für Rational reichlich Potenzial für hohes langfristiges Wachstum. Dafür sorgen neben den oben genannten strukturellen Wachstumstrends die zahlreichen White Spots auf der Vertriebslandkarte; insbesondere in den Schwellenländern ist die Marktdurchdringung noch ausbaufähig, weswegen Rational seine extrem hohe Marge im laufenden Geschäftsjahr teilweise dazu verwendet, um die vertriebliche Schlagkraft vor allem in Asien zu steigern.

Hinzu kommt die technologische Vorreiterrolle, die Rational mit dem iHexagon wieder einmal eindrucksvoll unter Beweis gestellt hat. Mit dieser dritten innovativen Produktkategorie, aber auch mit dem auf die lokalen Bedürfnisse zugeschnittenen „chinesischen“ Kombi-Dämpfer verfügt Rational über ein hoch attraktives Produktportfolio mit sehr hohem Kundennutzen, um langfristig weiter stark und hoch profitabel zu wachsen. Denn nach Aussage des Managements werden diese beiden Zukunftsprojekte die Marge nicht verwässern.

Nachdem der durch den Lieferkettenstress bedingte Auftragsstau inzwischen abgearbeitet ist, hat sich die Auftragslage wieder normalisiert, mit einem Auftragsbuch von 10.000 Garsystemen, was etwa einem Monatsumsatz entspricht. Während das Geschäft mit dem iCombi (88 % des Gerätegeschäfts) um 3 % wuchs, konnte der iVario sogar um 19 % zulegen.

Ungeachtet der mittel- bis langfristigen Wachstumspotenziale im hohen einstelligen Prozentbereich gibt Rational für 2025 eine etwas vorsichtigere Prognose ab und erwartet ein Wachstum im mittleren einstelligen Prozentbereich. Als Begründung wird auf die wirtschaftlichen Unsicherheiten in den USA, Europa und China sowie die aktuellen Handelskonflikte verwiesen.

US-Marktentwicklung im Blick

Unsicherheiten bestehen vor allem beim Absatz in den USA, weshalb Rational gezielt in den Ausbau der Vertriebsstruktur in Asien und Nordamerika investiert. Für den Bau eines neuen Werks in den USA gibt es aktuell allerdings keine Pläne, auch wenn die Situation vom Management regelmäßig geprüft wird.

Nach Auskunft des Managements gibt es ohnehin nur einen einzigen Wettbewerber mit lokaler Produktion in den USA, alle anderen Anbieter importieren ihre Geräte ebenfalls. Etwaige zollbedingte Preissteigerungen will man entweder auf die Kunden abwälzen, ggf. aber auch Druck auf die weniger finanzstarken Wettbewerber ausüben. Rational nutz also geschickt seine dominierende Marktposition und lässt sich von den Wettbewerbern in Bezug auf seine Preisstrategie nicht in die Karten schauen.

Wertentwicklung & Aktienperformance

Langfristig entwickelte sich der Unternehmenswert beeindruckend: Beim Börsengang vor 25 Jahren lag der Aktienkurs zwischen 25 und 30 EUR, aktuell sind es rund 730 EUR. Inklusive Dividenden entspricht dies einer Wertsteigerung pro Jahr von ca. 15 %. Der Zinseszins-Effekt lässt grüßen.

Während viele Analysten sich mehr für die Entwicklung von Quartal zu Quartal interessieren, zählt für uns der langfristige und unternehmerische Blick auf die Robustheit des Geschäftsmodells, das Wachstum des Free Cash Flows und die Stärke der Bilanz.

Dieser Blick zeigt, dass Rational finanziell so stabil wie kaum ein anderes Unternehmen dasteht. Es vereint hohe Profitabilität mit einer exzellenten Bilanzstruktur und einer hohen Profitabilität.

Ein vorausschauendes Management investiert strategisch in Forschung & Entwicklung als Quelle für zukünftiges Wachstum und zum Ausbau der starken Marktposition. Kurzfristige Schwankungen am Aktienmarkt sind für Rational nichts Neues – langfristig bleibt das eine Erfolgsgeschichte. Rational vereint die Qualitäten auf sich, die wir als unternehmerisch denkenden Investoren im Unternehmerfonds und im Unternehmerfonds flex schätzen.