Der Zinseszins der Aktie heißt Compounding

Aktieninvestoren sprechen oft vom Zinseszins, wir sprechen lieber vom langfristigen Compounding-Effekt. Doch was steckt hinter diesem Begriff?

• Compounding heißt, erwirtschaftetes Kapital zu attraktiven Renditen wieder anlegen.

• Die Zeit arbeitet für den Investor und ermöglicht potentiell exponentielles Gewinnwachstum.

• Besonders wirkt der Compounding-Effekt bei kapitalleichten Unternehmen mit nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen.

Das Prinzip des Zinseszinses ist simpel: Wer Kapital zu einem festen Zinssatz anlegt und die Zinsen nicht entnimmt, erzielt im nächsten Jahr Erträge nicht nur auf das ursprüngliche Kapital, sondern auch auf die bereits aufgelaufenen Zinsen. Aus Zinsen werden wiederum Zinsen. Je länger das Kapital angelegt bleibt, desto stärker wächst dieser Effekt.

Für Sparer beschreibt das genau, was mit ihrem Geld passiert. Wer etwa eine Anleihe bis zur Fälligkeit hält und die Kupons reinvestiert, kann den Vermögensaufbau relativ genau aus Verzinsung und Laufzeit berechnen – vorausgesetzt, der Schuldner bleibt zahlungsfähig und die Zinsen lassen sich zu gleichen Konditionen wieder anlegen.

Bei Aktien gibt es einen ganz ähnlichen Effekt, der – im übertragenen Sinne – deshalb gerne auch Zinseszins-Effekt genannt wird. Gemeint ist das potentiell exponentielle Gewinnwachstum, wenn die Gewinne einer Firma zu höheren Kapitalverzinsungen reinvestiert werden können als außerhalb des Unternehmens; also die Fähigkeit eines Unternehmens, erwirtschaftetes Kapital zu attraktiven Renditen wieder anzulegen und dadurch seine Ertragskraft über lange Zeit selbstverstärkend zu steigern.

So funktioniert der Vermögensaufbau mit Aktien über den „Compounding“-Effekt, wie ihn Charlie Munger und Warren Buffett nennen. Eine Aktie garantiert zwar keinen festen Zinssatz. Sie macht Investoren aber zum Miteigentümer eines Unternehmens und beteiligt sie am wirtschaftlichen Erfolg. Der Aktienkurs spiegelt langfristig die Gewinne und die Entwicklung des Unternehmens wider. Doch kurzfristig beeinflussen auch Stimmungen, Trends und temporäre Ergebnisse den Kurs.

So kann der Aktienkurs innerhalb kurzer Zeit 30 Prozent steigen oder um 20 Prozent fallen, ohne dass sich an den langfristigen Perspektiven des Unternehmens etwas geändert hätte. Er kann über längere Zeit stagnieren und anschließend stark steigen. Selbst ein Unternehmen, dessen Gewinne und Cash Flows kontinuierlich wachsen, hat nicht automatisch auch einen kontinuierlich steigenden Aktienkurs. Der Markt reagiert oft irrational auf Entwicklungen und Trends.

Die klassische Zinseszinsrechnung für das Sparbuchsparen oder Anleihen mit festem Coupon liefert einen gleichmäßigen, vorhersehbaren Wachstumspfad für das angelegte Kapital. Die Kurse von Aktien hingegen schwanken. Die Volatilität ist kein Fehler, sondern gehört zum Wesen der Aktie.

Als Aktieninvestoren sprechen wir lieber vom Compounding-Effekt: der Fähigkeit eines Unternehmens, seine Gewinne langfristig zu steigern und einen Teil davon zu reinvestieren, so dass daraus weitere Gewinne entstehen. Vereinfacht lässt sich der innere Motor beschreiben als Reinvestitionsrate × Rendite auf das zusätzlich eingesetzte Kapital. Entscheidend ist deshalb nicht nur, wie hoch die Kapitalrendite heute ist, sondern auch, wie viel Kapital ein Unternehmen über lange Zeit zu attraktiven Renditen neu einsetzen kann.

Während sich der Zinszuwachs beim Zinsprodukt im Zeitablauf stetig entwickelt, unterliegt die Kursentwicklung bei börsennotierten Unternehmen Schwankungen; für viele Investoren erwächst daraus eine mentale Herausforderung. Kann ich sicher sein, dass der Wert des Unternehmens tatsächlich langfristig steigt?

Entscheidend für den langfristigen Unternehmenserfolg sind die Stärke der Bilanz und die Robustheit des Geschäftsmodells. Gute Unternehmen bieten etwas, das klassische Zinsanlagen nicht bieten: Echte Weltklasseunternehmen können ihre Ertragskraft steigern, selbst in konjunkturell schwierigen Phasen. Sie können angesichts steigender Rohstoffpreise die eigenen Preise erhöhen, Marktanteile über einen klugen Produktmix gewinnen, über innovative Produkte neue Märkte erschließen, Kosten senken oder spannende Unternehmen erwerben. Kapitalleichte Geschäftsmodelle und geringe Schulden ermöglichen hohe Renditen auf das eingesetzte Kapital – der Compounding-Effekt entfaltet sich.

Besonders interessant wird der Effekt bei kapitalleichten Unternehmen mit nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen. Ein Unternehmen kann hohe Gewinne erwirtschaften und trotzdem ein schlechter „Compounder“ sein, wenn es für Wachstum ständig große Summen investieren muss und diese nicht aus dem eigenen Cash Flow, sondern aus Schulden stammen. Fabriken, Maschinen oder Lager binden Kapital, das dann für andere Zwecke fehlt.

Anders bei Unternehmen, die mit vergleichsweise wenig zusätzlichem Kapitaleinsatz wachsen. Besitzen sie ein eigenes Ökosystem, bekannte Marken, Netzwerkvorteile, hohe Wechselkosten, Skaleneffekte – kurz: tiefe Burggräben um das Geschäftsmodell – können sie hohe Kapitalrenditen langfristig verteidigen. Dann wird Zeit zum Verbündeten. Nicht, weil die Aktie jährlich einen festen Zins abwirft, sondern weil das Unternehmen seinen inneren Wert über Jahre steigert.

Hier zeigt sich, warum die Unterscheidung zwischen der klassischen Zinseszins-Mechanik und dem Compounding-Gedanken so wichtig ist. Wer Aktien mit der Logik des Zinseszinses betrachtet, erwartet womöglich gleichmäßiges Wachstum. Doch Aktienkurse schwanken. Ein Blick auf Church & Dwight zeigt: Trotz heftiger Schwankungen lohnt sich das Investment langfristig. Der Kurs stieg über die Jahre, auch wenn er zwischenzeitlich fiel oder stagnierte. Stetig wachsende Gewinne und schwankende Kurse schließen sich nicht aus.

Ein Unternehmen wie Church & Dwight kann seinen Gewinn über zehn Jahre verdoppeln, während sich sein Aktienkurs parallel mal um 50 % reduziert, dann wieder verdoppelt, sich seitwärts bewegt, wieder fällt und anschließend neue Höchststände erreicht. Stetig steigende Gewinne und schwankende Aktienkurse sind kein Widerspruch; der wirtschaftliche Wert eines Unternehmens und sein Börsenkurs sind nicht immer deckungsgleich.

Denn: Der Kurs bildet bei einer Zeitpunktbetrachtung oft nur die aktuellen Erwartungen der Marktteilnehmer ab. Und diese Erwartungen verändern sich. Zinsen, Konjunktur, politische Ereignisse, Sentiment – alles tagesaktuell in den Schlagzeilen – sorgen dafür, dass Aktienkurse erheblich schwanken können – auch wenn sich am langfristigen wirtschaftlichen Erfolg eines Unternehmens unterdessen wenig geändert hat. Langfristig jedoch spiegelt der Aktienkurs den Wert des Unternehmens wider: Und so stieg in den vergangenen 10 Jahren der Aktienkurs von Church & Dwight um rund 129 % bzw. rund 8,6 % p. a. – und bildet damit auch den gestiegenen Wert des Unternehmens und die Gewinnentwicklung ab. Volatilität ist eine temporäre Preisschwankung, keine Wertvernichtung.

Für langfristige Investoren bedeuten temporäre Kursverluste nicht automatisch, dass die Investmentthese falsch ist. Entscheidend ist, ob sich die wirtschaftliche Qualität des Unternehmens verändert. Hat es seinen Wettbewerbsvorteil verloren? Sind die Kapitalrenditen dauerhaft gesunken? Ist das Geschäftsmodell gefährdet? Oder handelt es sich nur um eine vorübergehende Neubewertung basierend auf Trends und Stimmungen? Wer diese Fragen nicht trennt, verwechselt Volatilität mit dem Risiko eines dauerhaften Wertverlustes.

Wir als langfristige Investoren bleiben geduldig und halten diese Schwankungen aus (auch wenn uns das Nerven kostet), und wir analysieren genau die unternehmerische Entwicklung. Der Compounding-Effekt entfaltet sich nicht trotz der Volatilität, sondern durch sie hindurch.

Unsere Investmentphilosophie schließt hier den Kreis. Wir suchen keine Aktien, die schnell oder gleichmäßig steigen. Wir suchen Unternehmen, deren Substanz und Profitabilität sich über Jahre robust entwickeln. Fündig werden wir bei Weltklassefirmen mit kapitalleichten Geschäftsmodellen, hohen Kapitalrenditen, starken Wettbewerbsvorteilen, Preissetzungsmacht und hohen freien Cash Flows.